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联讯证券:为何美元跌跌不休 警惕春节前流动性趋紧

发布时间:2019-10-09 18:14:59

联讯证券:为何美元跌跌不休 警惕春节前流动性趋紧 2018-01-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

去年12月中旬以来,人民币呈现加速升值之势,在岸人民币对美元汇率已经逼近6.3,核心原因是美元出现大幅贬值。为何在美国经济持续高歌,美联储不断加息并缩表的情形下,美元反而在加速贬值呢?要理解这一现象需要抓住两个关键点:

其一,美联储政策的焦点已经不再是就业和经济增长,而是通胀能否达标,所以美联储对特朗普减税提振经济毫无反应。

其二,在美联储政策边际变化小的情形下,决定美元走势的核心驱动力是非美国家货币政策,尤其是欧洲的政策——欧洲央行和英国央行都走在加快收紧的路上。

从资金流动的角度看,当全球风险偏好上升时,资金会更愿意流向非美国家,尤其是新兴市场(我们也看到2017年以来新兴市场股市的繁荣),这必然导致美元的贬值和非美货币的升值。

我们依然坚持2018年美元保持弱势的观点,再叠加中国经济的恢复以及中国货币政策的收紧,人民币升值的趋势不会改变。

为何美元跌跌不休?(一)美联储已经不是美元主要驱动力。全球经济同步复苏,非美国家政策加速收紧驱动美元持续贬值。相反,美联储受制于通胀恢复较慢,紧缩的节奏反而显得平缓,美元的主要驱动力从美国一方转移到了欧洲一方。我们需要清醒的认识到,在美元的两个主升浪,美联储均是核心驱动力,但是在最近一年多的美元贬值中,美元的主要驱动力已经转移至欧洲。

(二)通胀才是未来美联储关注的主要矛盾。在金融危机后的大部分时间里,就业无疑是美联储最关注的目标,其核心指标就是非农就业人数和失业率。

通胀水平一直低于2%,这是美联储忧虑的核心,是美联储不愿意加快紧缩节奏的根本。

警惕春节前流动性趋紧根据以往经验,春节前两周流动性会逐渐趋紧,这一时期R007平均会上升100bp左右。2018年春节前夕,央行推出了“临时准备金动用安排”,临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金,使用期限为30天。这无疑有利于缓和春节前的流动性缺口,但突发的流动性需求在春节前时有发生,随着春节的临近,流动性紧张的风险会增大。

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